苏州天脉(301626)成立于2007年，主营业务为导热散热材料及元器件的研发、生产及销售，基本的产品包括热管、均温板、导热界面材料、石墨膜等，产品大范围的应用于智能手机、笔记本电脑等消费电子以及安防监控设备、汽车电子、通信设施等领域。公司产品在行业内竞争优势突出。2023年，公司热管、均温板在全球智能手机领域渗透率达到9.45%，导热界面材料国内市场占有率达到8.63%，均处于细分市场较高水平。近年来，公司经营业绩呈较快增长趋势，2021年至2023年，公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为14.45%和54.09%。

  导热散热市场空间广阔，需求持续增长。消费电子领域是导热散热材料及元器件重要的应用领域之一。近年来，随着电子科技类产品不断向轻薄化、高性能、智能化、多功能方向发展，电子科技类产品内部元器件工作功耗及发热量持续不断的增加，对导热散热材料及元器件性能、稳定性等的要求也慢慢变得高。高温会对电子科技类产品性能和可靠性产生不利影响，甚至引发热失效问题，从而引起整个电子科技类产品的故障，电子元件的故障发生率随工作时候的温度的提高呈指数增长，散热问题已成为制约高端电子器件发展的核心要素之一。作为电子科技类产品组件的核心构成，导热散热材料在电子信息技术应用领域不断拓宽并得到迅速发展。近年来，全球导热散热行业需求持续增长。据BCC Research2023年研究报告多个方面数据显示，2023年至2028年全球热管理市场规模复合增长率为8.5%，市场规模将从2023年的173亿美元增加至2028年的261亿美元，市场空间广阔。中国当前导热材料行业公司数较多，但产品层次不高，高端市场主要被海外企业垄断。

  公司在产品多元化、核心技术、市场布局、客户资源等方面均建立了核心竞争优势，成为行业内少数具备全方位热管理解决方案能力的厂商，并且在细致划分领域持续投入和前瞻性布局。在热管与均温板方面，公司依托优异的产品性能和量产能力，在短时间内，快速通过了下游客户的产品认证，为下游客户提供了创新、可靠、工艺成熟的散热应用解决方案，并推动了超薄型热管、均温板产品在智能手机散热领域的快速渗透。同时，为满足消费电子科技类产品薄型化发展的新趋势，公司逐渐完备产品生产的基本工艺，提升产品生产精度，目前，可量产热管、均温板厚度最低可以分别做到0.3mm、0.22mm，对应传热量均达到5W以上，内部核心毛细结构全部实现自主生产，工艺技术、产品渗透率均保持在行业较高水准。

  公司在研发能力、工艺水平、产品性能及市场占有率等方面均居行业较高水平，并在导热散热领域形成了较高的品牌影响力和领先的市场地位。在2023年全球前十大智能手机品牌中，有7家品牌成为公司客户，打破了该领域被境外厂商垄断的格局。目前，企业具有专利技术77项，其中发明专利11项，公司核心技术涵盖导热散热产品材料配方、加工工艺、产品结构、自动化等多个角度，核心技术的有效应用为公司业务的持续加快速度进行发展提供了有力保障。

  公司积极开拓新能源汽车领域客户。随着新能源汽车市场的较快发展，将新增大量汽车电子终端设备散热需求，公司热管、均温板、石墨膜等核心产品均具有较大的潜在发展空间。结合公司招股书及问询回复函来看，2023年，公司导热界面材料等产品获得了蔚来、比亚迪的客户认证;截至2023年9月，公司已向延锋伟世通汽车电子有限公司申请认证热管模组产品、向国轩高科申请认证导热界面材料;公司还向赛力斯、长安汽车申请认证导热界面材料，预计将于2024年获得认证。

  公司此次募资拟通过实施散热产品生产基地建设项目，项目建成后，公司将新增1000吨导热界面材料、1200万套散热模组和6000万只均温板的生产能力，逐步提升公司优势产品的生产能力和自动化水平。募投项目实施后，公司将更好地满足下游客户的真实需求，逐渐增强公司的核心竞争力。

  东北证券表示，公司是国内领先的中高端导热散热材料供应商，有望充分受益于AI发展，产品迎来量价齐升。预计公司2024年至2026年营收分别为9.77亿元、12.83亿元、16.43亿元，同比分别增长5.3%、31.4%、28.0%;预计归母净利润分别为2.00亿元、2.41亿元、2.88亿元，同比分别增长30.0%、20.3%、19.3%。首次覆盖，建议着重关注。